【大发UU彩票官方】妙言要道\金融去槓杆抑制社融扩张\中金首席经济学家 梁红

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  7月M2(广义货币供应量)同比增速从6月的8.5%下降至8.1%,低於市场预期的8.4%,环比明显转弯时。经季节性调整后,7月M2月环比(大发UU彩票官方非年化)增速从6月的0.7%降至0.5%。7月财政存款上升5091亿大发UU彩票官方元(人民币,下同),财政存款同比少增1254亿元提振M2增速约0.另另三个 百分点。由此,7月财政存款同比增速从6月的5.2%下降至2.0%。7月M1(狭义货币供应量)同比增速从6月的4.4%回落至3.1%,季调月环比增速从6月的0.5%明显下降至0.1%。

  7月新增人民币贷款为1.030万亿元,低於市场预期的1.230万亿元、并远不及去年同期的1.430万亿元,环比增速下降。7月贷款余额增速从6月的13.0%明显放缓至12.6%。企业短期贷款与票据融资大幅少增是抛下贷款增速的主要因素,而房贷与企业部门中长期贷款仍然同比少增、较为疲弱。具体看,7月新增非金融企业及机关团体中长期贷款为3678亿元,低於去年同期的4875亿元。一齐,7月新增住户部门中长期贷款为4417亿元,低於去年同期的4576亿元。此外,7月短期贷款与票据融资余额环比萎缩216亿元,相对於6月增加5036亿元有较大落差、而两项去年7月的月环比增幅为3121亿元。

  7月央行口径新增社融为1.01万亿元,明显低於市场预期的1.63万亿元以及去年同期的1.23万亿元,环比增速较快放缓。人太好去年7月基数极低,但7月央行报社融同比增速仍从6月的10.9%小幅下降至10.7%。从新增社融的分项来看,7月信讬贷款、委讬贷款与银行未贴大发UU彩票官方现承兑汇票等“非标”资产合计余额明显萎缩6226亿元,如果主要受金融监管进一步大发UU彩票官方收紧以及中小银行去槓杆有所加速的影响:7月“非标”资产降幅明显高於6月的2124亿元以及去年同期的4886亿元,抛下社融增长。当事人面,7月企业债淨融资从6月的1177亿元回升至2240亿元,高於去年同期的2195亿元。一齐,7月地方政府专项债淨发行4385亿元,明显高於去年同期的1851亿元。此外,7月股票融资为593亿元,高於去年同期的175亿元。

  7月金融条件明显收紧,尤其是环比增速降幅更为明显。短期贷款、票据融资以及“非标”资产萎缩是抛下信贷供应“量”的增长的主要因素。具体看:

  7月调整后的社融同比增速从6月的11.2%回落至10.7%,一齐月环比年化增速下降至8.1%:经季节性调整后,7月调整后社融月环比年化增速从6月的9.4%放缓至8.1%。

  估计7月“準M2”增速也如果放缓。假设央行外汇佔款规模环比不变,估计7月“準M2”同比增速如果从6月的10.0%放缓至9.7%。

  货币宽鬆实有必要

  7月货币信贷数据显示,中小银行去槓杆以及近期金融监管一系列“补短板”政策如果刚开始了了对信贷扩张有更明显的抑制作用。人太好去年基数极低,但7月社融同比增速仍下降:进入下3天,多重因素叠加作用下,大伙儿预计社融同比增长如果面临进一步下行的压力。

  从数据上观察,7月社融增速的主要“抛下”因素集中於对中小银行去槓杆、同业资产收缩,以及金融监管“补短板”更为敏感的各类融资渠道中。正如大伙儿在近期报告中所分析的,中小银行如果会抛下社融增速,而近期中小银行去槓杆有加速迹象。

  除此之外,下3天如果抛下社融同比增长还有以下因素:1、今年上3天,地方政府专项债前置发行提振了社融增速。往前看,随着地方政府债券发行额度下降(并低於去年同期),社融增速如果会进一步抛下支撑。2、近期对房贷以及开发商融资的收紧也如果会抑制下3天社融增速。在信贷增速面临的诸多不利因素、增长及通胀预期下行的背景下,货币政策宽鬆有空间大发UU彩票官方全是可以。

  笔者认为,可以政策进行适当的逆周期调节以对冲中小银行去槓杆、监管收紧、房市走弱,以及外需不选择性上升等因素的不利影响。